防范中小企供应链债务融资不当套利

　　12月1日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》(下称《通知》)及《供应链债务融资工具信息披露表格体系》、《主承销商尽职调查要点》和《地方政府说明性文件要点》三个附件，对银行间市场债务融资工具的注册发行进行规范。

　　交易商协会称，发布该《通知》为了进一步贯彻此前《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发[2013]41号)对钢铁、水泥等产能过剩行业提出的化解产能过剩的总体要求、基本原则和主要目标。其中，41号文的调控思路由“抑制产能”转换为“化解产能”，重点强调严控新增产能、分类处理在建违规项目以及清理整顿已建成的违规产能，同时将清理违规在建项目和建成项目权限下放到地方政府。

　　其中，根据交易商协会的解释，此次发布《供应链债务融资工具信息披露表格体系》(下称《表格》)，目的是确保募集资金用于缓解产业链中小微企业融资困难，切实支持实体经济发展。而在产品设计上，《表格》要求供应链债务融资工具发行人应坚持支持中小微企业的原则，合理确定放款利率，不得利用该产品不当套利。

　　“目前，平台公司融到钱后，一般会加几个点，然后借给上下游的供应商。至于具体加几个点，就看供应商本身的融资成本了，只要平台公司的钱比外面的资金便宜，钱就能放得出去。”一位熟悉供应链金融的相关人士告诉21世纪经济报道记者。他认为，这就是交易商协会所说的“产品的不当套利”，同时也是进一步降低中小企业融资成本的障碍所在。

　　而交易商协会此次发布的供应链债务融资信息披露要求，与其他债务融资工具产品相比，则突出以下几方面：一是在风险提示部分增加披露募集资金用于供应链上下游企业可能面临的风险;二是在募集资金用途章节披露放款方案，包括发行额度匡算，用款主体筛选标准，放款增信措施，单个主体放款额度和放款流程，资金账户监管方案，并承诺募集资金用途合法合规等;三是在信息披露章节增加对存续期资金放款和回款情况的披露义务。

　　上述人士表示，该信息披露制度可有效引导平台公司将资金以较低成本出借给其上下游的中小微企业，进而降低这些企业的融资成本，“因为如果平台公司没有尽到披露义务，后续发债很可能会受到影响”。但该人士亦担心，由于要求对供应商名单进行披露，平台公司或许会缺乏进行供应链债务融资的动力，因为“对有些平台公司来讲，供应商关系可能是个秘密”。

　　天津银行总行投行部总经理余春燕表示，平台公司目前的套利空间虽然可能随着新规的执行而缩小甚至消失，但平台公司依旧可以通过调整商务条款弥补利润空间，比如，“以前平台公司找供应商买东西一件2块钱，现在我放款给你，但你卖的东西得降价到1块8”。

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