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主动管理投资组合的必要性

当投资者在市场上不断地卖出价格高估的证券、同时买入价格低估的证券,市场就会变得更加有效。归根结底,有效市场(efficient market)是由于市场交易者进行主动投资管理的结果。

进行主动投资管理(active portfolio management)的经济和经验论据包括:

当市场更加有效时,投资者会将资金从主动管理型基金转移到被动管理型基金,以求降低管理费用。由于市场上的主动管理型基金越来越少,因而探寻证券定价错误的投资者也越来越少,从而使得市场变得越来越无效;而此时投资者开始将资金从被动管理型基金转向主动管理型基金,因为此时的市场上存在很多的机会,通过主动管理可以获得更加多的主动收益。

从经验数据的角度,虽然总体上主动管理型基金的风险调整后收益并没有超过被动管理型基金,但在市场上始终有一些明星基金经理可以持续地、大幅度地击败他们各自的业绩基准。而投资者通过挑选基金经理来追求主动管理带来的主动收益。

即使市场是有效的,根据均值-方差分析框架,仍然在下述领域需要进行主动管理:

对各个主要的资产类别未来的收益率、收益率的方差和协方差进行预测。

在各个风险资产类别之间分配资金,以**化风险资产组合的收益-风险比率。

在无风险资产和风险资产组合之间分配资金,以匹配投资者的风险承受能力。随着对资本市场的预期和投资者个人情况的改变,对现有投资组合进行再平衡。

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